Linkedin的600倍本益比背後真相

今日忙碌，摘錄自己在非凡新聞週刊的專欄文章與大家分享了：

知名網站Linkedin於上星期四正式以「LNKD」的股票代號在紐約股市掛牌，竟一舉沖天來到每股100元，市值在掛牌第一天來到了90億美元（台幣2700億），立刻遭到分析師與各界評論家嚴厲檢視，有些人甚至懷疑，是否另一次的「網路泡沫」又要來了？

的確讓人擔心，畢竟Linkedin在新一波網路股搶先上市，後面還有Groupon、Facebook、Zynga等網路公司在後「排隊」等著上市，如果Linkedin被認為只是泡沫，那勢必影響到後面上市的這些網路公司！

為何Linkedin會被懷疑是泡沫？因為它首日上市原本的股價為每股42~45元之間，而且已經有調整過（原先預計以每股32~35元上市），但，上市第一天，便被熱情的多方拉到每股122.70元，最後當天以每股100元作收，計算下來，Linkedin的本益比高達600倍，若是以原本上市價45元來計算，本益比依然在275倍，就連股價營收比(Price-Sales Ratio)也高達14.7倍，總之，投資人一窩蜂，但分析師卻罵翻天，所有的數字都顯示「不太對勁」。

我認為，Linkedin的確不太對勁的關鍵原因，在於它是一間「老公司」，已經創立幾乎十年，在這段期間，它一直經營「人脈資料庫」，苦無賺錢之道；如果網路公司個個要向Google學習，那麼Linkedin的獲利之路可說是「最不像Google」；Google找到一個符合它的服務的獲利核心（關鍵字廣告），在該市場獲得獨霸地位即以同一招獲利模式跟著多樣化的網路成長，但Linkedin一直以來試過好多獲利方法，從六年前的「99美元徵才廣告」開始，到了今天，支撐它獲利的「三大柱」包括：向使用者收取10~50美元月費來得到特別的人脈服務、向企業收取一些徵才廣告的費用，然後，再和某些企業私下談妥特殊使用人脈資料庫做為業務或徵才使用，每間收費8000美元。但，這「三根獲利之柱」也只讓Linkedin一年得到1540萬的淨利，淨利率大約只有10%，而這些獲利方式都不是「獨霸」，難怪令人懷疑。

不過，Slate評論文章將Linkedin與其它即將上市的公司如Facebook、Zynga、Groupon相比，認為Linkedin如果是泡沫，那麼它應該是「獨立事件」、是近期唯一比較遜的新上市網路公司。他們舉例，也要上市的社群遊戲公司Zynga目前的預估市值同樣是90億美元，但它去年營收高達18億美元，淨利高達6.3億美元，還在成長中。換句話說，Zynga的淨利雖是Linkedin的40倍，卻仍是和它同樣的市值，可見，並不是每家公司都和Linkedin這樣被投資人失去理智的支持。

那，為何Linkedin會如此被投資人「情有獨鍾」，願意冒泡沫之風險去投資？

Linkedin雖在營收上顯現不出成績，但是，它累積十年的「人脈資料庫」，一直被高階白領人士認定為「資產」，這些白領人士當然也包括有夢的投資人了，對這些白領人士而言，Linkedin的有效會員雖遠不及Facebook多，但它已將全美國的高階人脈幾乎一網打盡，只差怎麼賺到他們的錢！而Linkedin也夠厲害，它秘密籌畫上市這一天，等了五年以上；五年來，它一邊想辦法擴大營收規模（不甚成功），一邊力圖操作上市，果然獲得投資人的青睞。

網路趨勢有一個很大特色：「資訊嚴重不對稱」，在美國本土，西岸的人比東岸還先進，東岸又比內陸還先進，這種差異影響到對網路趨勢、網路公司的判斷力，這種「本夢比」已經不是「資訊」可以改善，「夢」是主觀的，資訊無法改變大家對網路的判斷智慧。好消息是，Linkedin之後，接下來的網路上市公司絕非「有夢最美」的等閒之輩，個個都是很猛的「三高」：營收高、利潤高、成長快，只企盼市場不要過熱，讓這些網路績優股能走得長長又久久！